海通国际：维持港交所优于大市评级 目标价403.6港元

发布研究报告称，海通维持港交所（00388）“优于大市”评级，国际港交港元预计2022-24E实现营业总收入为207/224/245亿港元（同比-1%/+8%/+9%）；归属股东净利润为123/129/136亿港元（同比-2%/+5%/+6%），维持目标价403.6港元，所优市评对应2022EPE为41.6倍。海通

事件：港交所发布2022年一季度业绩：实现收入及其他收益46.90亿港元（同比-21%），国际港交港元归母净利润26.68亿港元（同比-31%）。维持该行预计，所优市评业绩下滑主要与市场持续波动等因素有关。海通

海通国际主要观点如下：

现货市场日均交易额下滑导致现货分部收入减少。国际港交港元

2022年一季度现货分部实现收入13.79亿港元，维持同比-24%，所优市评收入占比29%。海通现货市场日均交易额较上年同期的国际港交港元历史最高纪录下滑35%至1465亿港元。北向交易日均交易额1059亿人民币，维持同比-16%；南向交易日均交易额355亿港元，同比-42%。债券通北向通一季度大幅增长，平均每日成交额人民币339亿元，同比+34%。联交所IPO发行17家，同比减少15家，总融资额149亿港元，同比-89%。2022年3月18日首家SPAC公司在港交所上市，募资10亿港元。

联交所牛熊证及权证、股票期权等成交下滑，MSCI中国A50期货交易活跃。

2022年一季度股本证券及金融衍生品分部收入9.26亿港元，同比-8%。联交所的衍生权证、牛熊证及权证等日均成交金额同比-22%，联交所股票期权日均合约张数同比-23%，期交所衍生产品日均合约张数同比+21%。新上市衍生权证数目同比增加-19.7%，新上牛熊证数同比-8%。MSCI中国A50互联互通指数期货一季度平均每日成交合约张数21468张，较推出至2021年末期间的每日成交张数+86%。

商品分部：2022年一季度实现收入3.76亿港元，同比+4.2%。一季度LME收费交易金属合约日均成交量同比+10%，交易费同比+6%，交易费用增速低于成交量的原因为每张合约平均收费减少和优惠回赠增加。

结算收入下滑，保证金投资收益减少。2022年一季度结算收入18.04亿港元，同比-20%，主要是交易宗数减少以及沪股通及深股通的结算费用收入减少所致。保证金投资收益净额-18%，但环比+28%，主要由于一季度港元和美元存款利率提升。

公司项目：2022年一季度实现收入-0.71亿港元，同比盈转亏。公司资金投资亏损，主要是由于上市股本证券及多元资产的公允价值变动，导致集体投资计划公允价值亏损。投资净回报较2021年同期的2.56%下降至-1.21%。

风险提示：现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。