国债期货：风险偏好回升资金逐步转松，期债短期走势偏区间震荡

【市场表现】

国债期货全线收涨，国债10年期主力合约涨0.17%，期货期债5年期主力合约涨0.10%，风险2年期主力合约涨0.03%。偏好偏区银行间主要利率债收益率普遍下行，回升中短券表现好于长券，资金逐步转松走势截至发稿，短期荡10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行1bp，间震10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行1.25bp，国债5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行3.5bp，期货期债4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行2.6bp，风险3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行3.25bp。偏好偏区

【资金面】

公开市场方面，回升央行开展660亿元7天期逆回购，资金逐步转松走势当日有4670亿元逆回购到期，短期荡当日净回笼4010亿元。资金面，2月的第二个交易日，银行间市场周四资金面情绪渐稳定，即使央行连续回收资金，大行出资愿意也十分旺盛，主要回购利率大幅下行，其中隔夜回购加权利率大幅下行逾50bp至1.59%附近。目前来看流动性已恢复宽松，后续资金定位则要视央行回笼资金节奏而定。

【消息面】

商务部介绍今年我国在稳外贸、促消费方面相关工作。商务部表示，今年要更大力度推动外贸稳规模优结构，稳定出口对国民经济支撑作用，重点要落实好四项举措，包括强化贸易促进、合理扩大进口、深化贸易创新、稳定外贸产业基础等。商务部将继续会同相关部门，重点做好稳定新车消费、支持新能源汽车消费、继续扩大二手车流通等工作。今年促消费是各部门政策要点，汽车消费作为政策抓手具有稳定的政策支持。

【操作建议】

短期来看，春节消费和出行反弹，1月PMI明显反弹，节后风险偏好有所回升，均对债市情绪有压制。另一方面节后M0回流，资金面预期维持宽松，短端表现或强于长端，总体上期债还是处在区间震荡阶段。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低、节后资金转松，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。

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